盘盘赢 AI+通胀，中产恐惧泛化

（来源：智堡Mikko）

要闻

中国

习近平出席2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并发表主旨讲话；习近平宣布中国支持全球人工智能发展重大举措。

工信部：要求汽车生产企业坚决抵制非理性竞争、加强产品测试验证与安全评估。

中国国新、中国诚通两家央企宣布，已花费数百亿增持中国股票资产。

两融集中强平？多家券商回应：未出现大规模平仓。

私募股票仓位创近4年新高，超七成百亿私募处于满仓状态。

中船特气半年报营收增83%，归母净利润翻倍，六氟化钨收入暴增近3倍。

AI算力需求与产品结构优化双轮驱动，新易盛上半年净利同比预增78%～103%。

AI算力需求提振光器件景气度，天孚通信上半年净利润预增25%—45%。

光模块产品组合升级与技术迁移驱动增长，高盛上调中际旭创盈利预测，目标价。

报道：智谱ARR达到10亿美元，半年增长15倍。

Kimi K3再掀“DeepSeek时刻”；高盛警告：“算力扩张时代”或已走到尽头；大摩：中国前沿大模型已实现全面追赶，规模、性能与定价同步突破；SemiAnalysis：Kimi K3的KDA机制提高注意力效率，但将需要更多的GPU、HBM、DRAM和网络。

阿里Token Plan发布个人版，Qwen3.8-Max预览版同步上线；阿里发布秒悟团队版，打造企业级AI应用创作平台。

蚂蚁灵波发布全栈2.0：药房分拣初步跑通，但替代人工仍有长路。

海外

油价下跌推动美国7月消费者信心超预期回升，创五个月新高，一年通胀预期降至4.2%。

美军对伊朗发动新一轮空袭，约旦美军基地5天遭4袭，美军两人死亡，伊朗最高领袖强调将给美国留下“刻骨铭心的教训”。

特朗普旗下Truth Social向华尔街推出付费API，“毫秒级”投递特朗普推文。

再向韩国芯片巨头伸手：SK海力士与三星"超额利润"或需与美国分享。

报道：美国考虑设立独立AI监管机构，对顶级AI模型进行安全审查。

Gemini 3.5 Pro难产，谷歌跌入失望陷阱。

效仿三星+SK海力士，阿斯麦拟向员工发放2万欧元一次性奖励。

Meta算力变现迎首位大客户，报道：拟向Anthropic出租算力，合同达100亿美元。

SpaceX IPO后星舰首飞推迟，股价跌超5%，市值较高点蒸发超万亿；SpaceX向五角大楼兜售数十亿美元AI算力。

甲骨文信用违约互换价差（CDS）升至历史新高。

黑石贝莱德阿波罗相继遭遇赎回潮：3万亿私募信贷市场拐点已至。

今日目录

高收入群体怕AI失业更怕通胀

美联储加息预期提前怎么配债

半导体下跌时，软件能否护住盘

AI烧钱虽猛，债市拉响警报

AI代理引爆CPU新机遇

【德银：意外信号，人工智能与“恐惧泛化”】

高收入群体对AI失业的担忧与通胀压力存在显著正相关。德意志银行的研究发现，年收入超过10万美元的高收入群体中，对人工智能导致失业的担忧程度与消费者物价指数（CPI）的变化呈现出高度一致的波动。当通胀压力上升时，这类人群对AI取代工作的焦虑也随之增加；反之，当6月美国CPI意外降至3.5%时，其焦虑水平也明显下降。这种现象在低收入群体中并不明显。

“恐惧泛化”心理机制正在影响金融市场情绪。心理学中的“恐惧泛化”（fear generalisation）现象，即恐惧从一种情境蔓延到另一种相似情境，正在经济和金融市场中发挥作用。尽管通胀和AI失业属于不同领域，但由于高收入者既面临较高的生活成本压力，又处于易被AI自动化的高薪岗位前沿，因此这两种不确定性在其心理层面产生了共振。这种多面性的恐惧可能是导致市场大幅抛售等非理性行为的潜在驱动因素之一。

消费者情绪低迷并非完全反映经济基本面。尽管零售销售数据相对强劲，但消费者信心指数仍徘徊在几十年来的低位。这部分归因于人们将国内政治、地缘政治以及对新技术（如AI）的恐惧投射到了调查回复中。这表明传统的经济指标可能无法完全捕捉到由行为心理学因素驱动的市场情绪波动

高收入群体中，对AI导致失业的担忧与通胀压力同步波动

【小摩：全球数据观察，周期性复苏强劲，美联储加息预期提前】

美联储政策转向鹰派，预计2027年加息。尽管年初市场预期美联储将降息，但鉴于美国及全球经济的韧性，核心通胀预计维持在3%左右，就业市场反弹将支撑消费并收紧劳动力市场。这打破了降息的预期，并动摇了美联储对供给侧的乐观看法。虽然目前预测是2027年逐步转向加息，但风险平衡正朝着比预期更早加息的方向转变，市场已定价年底前利率上升约30个基点。

全球制造业与需求保持强劲，但中国国内需求疲软。全球制造业产出在5月小幅下滑后，预计下半年将回归3%的年化增长率。库存回补和最终需求的强劲（特别是美国和中国6月的数据）支撑了这一观点。然而，中国二季度GDP增速放缓至4.3%，显示出国内经济在房地产调整和除政府选定行业外投资意愿低迷的双重压力下表现疲软，尽管出口和高科技制造业保持韧性。

欧洲央行与日本央行政策路径分化。欧元区数据显示制造业具有韧性，能源价格向核心价格的传导有限，但工资压力和科技价格上涨使核心通胀具有粘性。预计欧洲央行下周按兵不动，但在9月进行最后一次加息。在日本，长期国债收益率上升趋势因财务省言论和强劲拍卖而暂时稳定，但随着通胀上升和日元走弱，日本央行面临的加息压力正在加剧。

新兴市场央行行动各异，拉美资本支出周期有望启动。韩国央行已开启加息周期，预计印尼和南非也将跟进加息。相比之下，巴西央行在通胀意外走低背景下继续降息，但预计将在9月后暂停。拉丁美洲各国（如智利、阿根廷）正在推进政策和监管改革，旨在降低监管摩擦和增强央行独立性，这可能为该地区带来持久的资本支出周期。

PCE服务通胀

【德银：策略简报，半导体短缺前景与软件股的对冲价值】

半导体股票表现波动巨大，前景不确定性高。上半年半导体板块对标普500和斯托克600指数的业绩贡献显著，分别为6.5%和3.6%；但本月至今转为负贡献，分别为-1.6%和-1.0%。半导体短缺持续时间的假设不同会导致结果差异巨大，结合其近期对市场表现的显著影响，投资者需重新审视其在投资组合中的配置策略。

软件股和超大规模云服务商在半导体抛售中展现对冲属性。在近期的半导体抛售期间，软件股和超大规模云服务商（Hyperscalers）这两类通常不受欢迎的股票群体因其对冲特性而脱颖而出。报告继续看好软件股，特别是在投资组合配置的背景下，认为其能在半导体板块波动时提供保护。

半导体大幅抛售期间软件板块的相对表现

【大摩：AI债务融资追踪器：高温预警】

AI相关信贷供应激增，投资者情绪转向谨慎。6月AI相关债券供应量达770亿美元，超过4月成为年初至今最繁忙的月份。尽管供应量大，但投资者对潜在的主题风险日益谨慎，导致超大规模云服务商（Hyperscalers）和AI相关名称的信用利差相对于美国投资级市场其他部分出现有意义的压缩（即利差走阔）。

2027年资本支出预期上调，信贷市场融资角色关键。超大规模云服务商2027年的综合资本支出预计将超过1.25万亿美元，较此前预期大幅上调。摩根士丹利预计信贷市场将在为这一投资周期融资中发挥重要作用，发行步伐将在2026年下半年至2027年持续，且供应将更集中于美元市场。

基本面分层显现，Oracle评级下调引发关注。随着玩家之间基本面分层的加剧，Oracle被标普下调至BBB-的速度快于预期。尽管报告的杠杆指标仍健康，但自由现金流估计持续下调，且表外承诺上升，投资者正密切关注这些风险。

高收益市场中，有担保数据中心债券表现优于无担保债券。在高收益市场抛售期间，有担保的数据中心债券普遍跑赢超大规模云服务商/新云债券。芯片融资交易因其期限较短和完全摊销的结构，成为分散长期资产风险的新选项。

AI资本支出追踪器，资本支出调整快于销售调整

【大摩：全球科技关键辩论，AI、存储、基板与MLCC】

AI资本支出强劲，超大规模云服务商持续投入。顶级大型语言模型（LLM）的货币化并非过剩算力，2026年第二季度的资本支出是关键指标。前四大云服务商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）在2026年第一季度的资本支出同比增长95%，资本支出与EBITDA比率超过70%。摩根士丹利云资本支出追踪器估计，到2027年，全球前14家上市云服务商的云资本支出将接近1.3万亿美元。

长期协议（LTA）未引发估值重评，市场理性定价。尽管长期协议（LTA）框架正在演变，提供更强的供应安全和收入可见性，但市场并未对此进行狂热的重估。模拟案例显示，市场正理性地定价存储收益，而非结构性 vs 周期性的争论导致估值倍数大幅扩张。当前的LTA框架通常为期3-5年，包含预定的供应分配或数量承诺，以及定价公式或固定机制，相比传统LTA具有更强的约束力。

存储周期处于拐点，价格可能在2026年第四季度见顶。DRAM合约价格的同比变化率正在从周期性峰值回落，而估值（远期市净率）尚未重估，这与价格在2026年第四季度左右见顶的判断一致。虽然增长率见顶，但周期正在延长而非崩溃。库存水平正在上升，出现“好消息即坏消息”的现象。

Agentic AI推动CPU和内存需求，CPU成为新瓶颈。随着AI从“生成”向“自主”行动过渡，CPU在编排层的作用凸显，成为新的瓶颈。在牛市情景下，到2030年，Agentic AI可能带来高达2380亿美元的CPU机会和221EB的DRAM需求。AI代理架构包括大脑（LLM/GPU）、编排（CPU）和知识（内存）三大支柱。

ABF基板和MLCC受益于AI扩散，供应紧张持续。ABF基板方面，预计从2027年开始出现供应不足，AI相关应用占比到2030年将升至75%以上。T玻璃预计直到2028年都将供应不足。MLCC方面，AI服务器对高容量、低ESL MLCC的需求增加，Nvidia Rubin系统的MLCC含量比GB300高出180%以上。预计到2027年，AI服务器MLCC需求将接近10亿美元。

DRAM合同价格同比增速放缓，估值尚未重估